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海银财富惠晓川接受《第一财经》采访

2019-01-24 11:18 来源:未知

  近日,海银财富管理有限公司副总裁兼首席投资策略官惠晓川受邀出席“2017中国财富管理生态大会暨中国私人投资者权益保护联盟”,并在会上发表了《全球视角、中国梦想,全球化背景下的财富管理和资产配置》的主题演讲,随后接受了第一财经记者的现场采访,且已于8月1日7点的第一财经电视频道《财经早班车》播出。

  中国经济已经经历了一轮高速增长,从追赶型经济体(如日本、韩国等地区)发展的历史来看,居民财富已经出现了一次明显的积累。从数据来看,伴随着近年经济的高速增长,中国人均GDP已经超过50,000元人民币大关,开始接近中等发达国家,而根据历史经验,人均GDP超过6000美金之后,整体居民对于金融资产的配置热情开始显著升温。

  财富的积累使得个人可投资资产规模出现显著上升。从贝恩统计的数据来看,截止2016年,中国个人可投资资产总规模已达163亿元,2017年有望继续增长。更重要的是,居民财富的积累使得高净值人群成为资产配置大军中的中坚力量,中国目前可投资资产超过1000万的人群已经超过150万。

  过去,居民资产配置多集中于房地产与现金类资产,然而随着高净值人群的增加,多元化配置的需求显著增强,私人财富全球配置成为主流。在资产配置的类别上,高净值人群已不再满足于实物资产配置,金融资产的配置兴趣进一步增强。在资产配置的国别上,高净值人群亦不再局限在国内资产,全球配置的思路愈发清晰。

  在中国快速增长的推动下,未来全球私人财富增长最快的将是亚太地区。2020年,亚太地区有望超西欧,成为私人财富总额排名第二的地区。

  在上个世纪80-90年代,日本、香港以及民众也经历了资产配置的全球化。当时日本与香港皆出现了高速增长时期后居民财富再配置的问题,而香港与日本之后皆经历了明显的财富配置全球化的过程。从目前的对比来看,高净值人群的资产全球化配置相比日本和港台还有着明显的差距,未来向境内财富全球配置的大方向已非常明确。

  而当下,全国金融工作会议再次强调“稳步推动人民币国际化”,为资产全球配置提供契机。在会议上,习总出,要扩大金融对外开放。要深化人民币汇率形成机制改革,稳步推进人民币国际化,稳步实现资本项目可兑换。要积极稳妥推动金融业对外开放,合理安排开放顺序,加快建立完善有利于保护金融消费者权益、有利于增强金融有序竞争、有利于防范金融风险的机制。要推进“一带一路”建设金融创新,搞好相关制度设计。在此背景下,资本项目的进一步开放将为投资的出海提供更多的便利。

  基于调研数据显示,发达国家仍然为中国高净值人群海外金融投资的首选。尤其美国作为全球投资、移民、教育的聚集地,毫无争议的以74%的选择率位列第一,新加坡、英国、澳大利亚、日本和加拿大居后。 中国高净值人群进行海外金融投资时最主要是为了资产配置,分散风险,因此他们在选择投资产品时最看重的也是“安全风险控制方法”,其次才是“实际收益”。

  投资仍为中国高净值人群在海外置业房产的最主要目的,考虑人群占比 75% ;为子女将来进行海外教育的安排而置业排在第二位,占比 56%。 从最受欢迎的海外置业国家来看,美国位列中国高净值人群海外置业国家的首位 ;其余排名前五位的国家依次还有澳大利亚、加拿大、英国和日本。发达国家稳居前列。

  从全球范围来讲,目前私人金融财富在现金存款,股票这两类资产中平均分配。北美地区更倾向于股票 。 根据波士顿咨询公司的统计,在新兴市场,现金和存款是最受欢迎的资产类别。随着金融市场的复苏,全球仍然相对宽松的货币环境下,预计未来资产将更多倾向于股票,亚太地区股票比例从24%上升到26%。

  根据国际货币基金组织测算,新兴市场仍然是未来全球经济增长的主要贡献区,资本回报率增长潜力大。未来新兴市场会受到越来越多的关注。

  IMF在今年4月时预测中国2017年经济增速6.6%,明显高于发达市场经济增速(美国2.3%、日本1.2%等),沪深300指数净资产回报率ROE11.78%也高于大部分发达市场(日本9.18%、英国5.73%)。近五年来,国内权益投资年化收益优于其他资产。从2011-2016年国内资本市场年化收益率来看,沪深300指数年化收益率13.23%、股权IRR60%,明显高于货币市场、债券市场、商品市场的收益率。

  恒指从全球主要市场的指数市盈率来看,仍然有着一定吸引力。恒指目前动态市盈率12.5倍,低于大部分市场的估值。陆港通资金流入具有一定持续性。沪港通、深港通推出,恒指估值洼地慢慢修复。深沪港通开通以来,流向港股资金水涨船高,恒指市盈率从2016年年初7.4倍上升至目前12.5倍。

  A场制度不断完善,为长期健康发展夯实基础。在7月中旬的全国金融监管工作会议上,习主席强调“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。这段话基本囊括了制度建设的五大方向,五大方向齐头并进、脱虚向实、金融服务实体经济发展。“巴菲特指标”(市值/GDP)显示国内权益市场仍有提升空间。中国市值占GDP比重为78%,低于其他主要经济体(美国是146%,全球平均为92%),未来权益市场仍大有可为。

  我国是最大的出口国,但出口增加值不高。根据OECD报告显示,我国是出口大国占到全球出口份额的15%,但我国不是出口增加值大国,我国增加值明显低于科技强国美国、日本;也低于资源过国巴西。提升增加值的方式有赖于产业集中度提升及科技创新,资本市场服务实体,孕育巨大机遇。我们统计发现,传统上中下业中,前4强公司集中度下游强于上游,上游集中度有待进一步提升。传统产业集中度提升将是产业并购机遇期。

  专利局数据显示国内创新蓬勃发展。中国专利申请增长最快,表明中国创新走在世界前列,动力十足。上半年信息科技咨询相关产业投资514个项目、互联网软件与服务行业投资287个项目,资本市场助力经济转型,新兴行业受资金青睐。

  国务院7月21日印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》(以下简称《意见》),进一步系统性优化创新创业生态环境,强化政策供给,突破发展瓶颈,充分释放全社会创新创业潜能,在更大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。《意见》提出了五个领域的政策措施,其中有四个领域有私募股权密切相关。《意见》从科技成果转化、融资渠道、平台建设、人才激励等多角度对科技型创新型企业大力扶持,而“双创”必然会推动中国私募股权的快速发展,由此可见,私募股权将是国家创新驱动发展战略的核心。

  国内经济目前脱虚向实,高端制造业,亟待政府与社会资本的助力,为股权投资营造了广阔的发展空间。私募股权和创投基金 “脱虚向实”支持实体经济。6月份,私募股权和创投基金实缴规模+1850亿至5.8万亿,上半年,私募基金实缴规模约+1.6万亿至9.5万亿;认缴规模+3.4万亿至13.6万亿。私募基金扩张的主要动力来自股权和创投基金。

  IPO和并购是股权退出的最主要2种方式,都很通畅:1.上半年IPO(新股发行)数量为247家,已经超过2016年全年,同比数量增长303%,金额增长336%;2.并购市场持续活跃,5月披露的金额为1850亿美元,创近4年新高。IPO平均排队时间2-3年,随着证监会解决堰塞湖,退出期限将大大缩短;虽然退出回报有所下降,但因为时间缩短,退出收益率IRR上升。尽管IPO对二级市场估值带来冲击,但证监会解决IPO堰塞湖的决心不变,四大证券报6月同一日头条发文力挺IPO常态化发行。

  未来经济引擎核心是创新能力,从实验室走向产业化 ,互联网时代已经是1.0版本,未来的经济动力 还是围绕产业和技术革新展开。

  面向未来,许多新科技在不断涌现。与此同时,以中国为代表的亚洲技术创新正在兴起,在人工智能、机器人等许多领域急赶欧美。根据最新CB Insights数据,全球197家独角兽中,中国占据45家。中国的独角兽公司正在高速增长,全球“独角兽”分布也正发生深刻的结构变化,以市场为背景的企业创新,重心正从欧美等国移向中国,而中国正在成为全球最大的创新工厂。

  我国消费对GDP增长的贡献率逐年增加,2016年为64.60%,接近西方发达国家70%-80%的消费贡献率数字。以下因素将导致消费升级:

  1、可支配收入增加。城镇居民人均可支配收入由1979年的405元提高到去年的33,616元,年平均增长率高达 12.7%。2、城镇化水平提升。我国人口城镇化率由改革开放初期不足20%提高至2016年57.4%,并且将在未来五年内 进一步提升至60%以上。3、人口结构变化,青年人口比例提升:2004到2009年,20岁至34岁人口比例一直维持在21%左右,而2011到2015年间,该年龄段占总人口比例跃升至24%以上。青年人群对待消费态度更加积极开放,对于消费品质和个性化有较高要求,客观上推动了整体消费水平的提升。4、互联网、人工智能、数字化供应链等技术的迅速发展。使得新的消费模式成为可能。

  人工智能在两次和低谷之后迎来第三次浪潮,各国纷纷把人工智能上升到国家战略层面,美国白宫组织四场研讨会讨论人工智能,日本提出“超智能社会”,而中国同样将人工智能做为最重要的国家战略,2016年发布了《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》,最近再次印发《新一代人工智能发展规划》,目标到2030年,我国人工智能核心产业规模将超过 1 万亿元,带动相关产业规模超过 10 万亿元。据麦肯锡预计,全球人工智能市场复合年增长率20%,而中国将以50%的增速逐年增长。当前,人工智能已经在全方位地改变我们的生活:新版“阿法狗”已经横扫棋坛60连胜;智能客服已经能解决85%的常见客服问题,但是成本只有人工的10%;智能检测设备对于肿瘤的检测率已高达92.4%,而一个人类病理学的检测率只有73.2%;李彦宏也已经可以乘坐百度无人驾驶汽车前往会场;而智能机器人更是大大提高了工业和服务的效率,快递公司的仓储机器人可以比人做的更精准、更高效,还可以减少70%的人工。

  我们正步入万物互联时代,依托于微型超级芯片,以及遍布周围的传感器,我们将实现人与物联、物与物联,未来你的通话、出行、写字、摄像、充电、听歌等所有的活动和信息,都被记录在一个个传感器里,流程、数据和事物通过网络全部连接结合,移动互联和物联网的巨大潜力,将把千家万户联系在一起,并可以进行无缝的交流,使世界各个国家的公司通过这样的系统进行交流互动。而据市场研究机构JuniperResearch发布的最新数据显示,物联网(IoT)连接设备的数量将在2020年达到385亿,较2015年的134亿大增285%。

  中国正在引领新能源汽车的全球趋势,从2016年的全球销量分布来看,中国占比41%,位居第一,美国占比21%,欧洲占比27%,中美欧占据全球市场销量的近90%;而从2016年销量增速来看,则中国表现的最为迅猛,达到84%,远高于美国的37%和欧洲的10%。中国在新能源汽车领域,不单单是增长态势惊人,在品牌和技术水平方面,也具备了世界水平。据工信部数据,2016年,比亚迪、吉利、北汽等企业进入全球新能源汽车乘用车销量前10位,国产新能源客车技术水平达到世界领先,并已销往全球30多个国家和地区。

  目前,我国已经属于人口增速最慢、人口老龄化速度最快的国家之一,“银色经济”的市场潜力不容小觑。 2014年我国养老产业的市场容量为4.1万亿元,占GDP的 6.44%。预计到2020年,我国养老产业的市场空间将达到7.7万亿元,到2030年则有望实现22.3万亿元的市场规模。传统的居家养老、社区养老、机构养老体系也将发生改变,“医养结合”将是未来养老产业的趋势所在,居家护理和专业化的养老地产是通向未来新养老模式的两大吸引点。

  医疗行业。第二代测序技术的出现,使得基因研究领域快速发展,测序成本也大大降低,短期内将改变传统疾病诊断格局,目前第二代测序技术已经应用在无创产前检查、遗传病检测、肿瘤诊断等多个领域。干细胞是一类具有自我复制能力和多向分化潜能的多能细胞,是的种子细胞,被医学界称为“万用细胞”,以干细胞治疗为核心的再生医学,将成为继药物治疗、手术治疗后的另一种疾病治疗途径,目前干细胞已经在造血系统重建、骨髓移植、器官培育、抗衰老等很多领域取得重大进展,市场预计到2020 年全球干细胞产业规模将达到4000 亿美元。恶性肿瘤是威胁人类健康的常见疾病,位居人类疾病三大主要死亡原因之首,因此肿瘤治疗方法一直是人们重点关心的话题,全球每年花在肿瘤治疗上的费用非常巨大,预计到2020年,全球肿瘤花费将超过1500亿美元。而当前肿瘤治疗的新技术,肿瘤免疫疗法能够提高肿瘤细胞的免疫原性,激发和增强机体抗肿瘤免疫应答,并协同机体免疫系统杀伤肿瘤、抑制肿瘤生长;肿瘤靶向治疗,能特意选择致癌位点来相结合发生作用,使肿瘤细胞特异性死亡,而不会波及肿瘤周围的正常组织细胞,这些靶向抗癌新药的研制将给很多患者带来生的希望。

  首先,由于我国人口结构变化所造成的人口老龄化问题,使得传统的居家养老模式难以持续。其次,伴随收入水平、教育水平的不断提升,居民对于医疗健康问题的重视程度产生很大飞跃。再次,医疗水平的提高、医疗器械技术的发展,吸引了众多资本对于医疗产业的偏好,同时也导致医疗养护、健康产业的大力发展。

  当下的消费升级具有以下特征,1、新供给:供应链柔性化,短频快、按需定制。产业链优化,信息化、自动化的改造;平台化,信息流、物流、现金流的打通。2、新需求:品牌诉求发生改变,从无到有,从有到优。场景细分与功能升级;强调个性化觉醒和情感归属,客户诉求并非过往的简单粗暴,不仅对于质量的要求在提高,在此之外对于情感表达、创意、内涵等方面也提出了更高要求。3、新零售:展现出去中心化特征。由传统线下零售从购物为主的百货商场向体验、社交多元化的购物中心演变,买不再是逛街的唯一目的;同时,线上零售表现出深度垂直化,发展深入,服务细化。

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